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出品：新浪财经上市公司究诘院
作家：喜乐
2025年香港本钱阛阓迎来显赫回暖，为止前8个月，港股IPO融资限制达1329亿港元，创下近4年新高，较2024年全年限制提高50%。更值得蔼然的是，同时港股增发阛阓阐扬更为刚劲——募资限制达1905亿港元，不仅远超IPO融资限制，更较2024年全年增发限制增长3.8倍，单模式平均募资限制达11亿港元，成为推动港股阛阓活跃度的中枢力量之一。
在增发前十大模式中，同属汽车产业链的蔚来汽车与地平线机器东说念主呈现出显然对比：前者因事迹疲软、模式瓶颈深陷融资与股价的双重压力，后者则凭借基本面韧性达成上市后快速再融资，折射出不同企业在本钱阛阓的招供度相反。
蔚来汽车40亿增发为本年第六大再融资模式 高扣头增发难掩逆境 盈利标的遭阛阓质疑
行为2025年港股第6大增发模式，蔚来汽车3月完成的40.3亿港元闪电配售，以9.5%的刊行扣头成为年内25亿港元以上限制增发中扣头最高的案例，这一数据背后是阛阓对其握续耗费与模式瓶颈的担忧。
从行业对比看，蔚来的盈利阐扬已彰着逾期于同业：理思汽车2023年已达周详年盈利，零跑汽车2024年四季度扭亏，小鹏汽车净耗费握续收窄，而蔚来2025年上半年净耗费仍达120亿元，同比扩大16%。其中枢错误在于重财富的换电模式——虽能提高用户体验，但高额的换电站竖立、电板储备成本握续侵蚀利润，导致其成为“蔚小理”中募资最多（累计813亿港元）却利润率最差的企业。
经常融资与股价承压酿成恶性轮回。自2018年好意思股上市以来，蔚来通过增发、可转债等方式在港好意思股共计募资11次，融资频率与限制均居新势力首位，但港股股价自2022年3月上市后握续下行。本次增发后，股价未能扭转罅隙，进一步反应阛阓对其“融资-烧钱-再融资”模式的审慎。
濒临压力，蔚来创举东说念主李斌建议标的：三季度将委派8.7-9.1万台车，达成218.1亿元-228.8亿元收入，均创历史新高；此外更是要在2025年四季度达成盈利。但多家机构指出，在换电成本未灵验下落、新动力汽车价钱战握续的配景下，这一标的可行性存疑。本次募资拟参加智能电动汽车技能研发与财富欠债表强化，但资金能否冲破盈利僵局，仍需时辰考据。
地平线机器东说念主上市一年内再融资47亿为第四大再融资模式 技能壁垒与赛说念红利撑握强势阐扬
与蔚来的反抗酿成显然对比，自动驾驶芯片赛说念的地平线机器东说念主在港股增发阛阓展现出刚劲韧性。2024年10月，公司以55.9亿港元完成IPO登陆港股，不到一年后的2025年6月，又马上通过闪电配售募资47.2亿港元——这一限制不仅接近IPO融资额，更以47.2亿港元位列年内港股增发前十大模式第4位，成为本钱阛阓对其短期成长后劲投下的“信任票”。
从融资细节看，地平线的阛阓招供度体当今多个维度：6.9%的刊行扣头虽略高于年内前十大港股增发6.7%的平均水平，但显赫低于蔚来9.5%的高扣头，涌现机构投资者对其估值的招供；而配售完成后，公司股价较刊行价已高潮超40%，酿成“融资-股价-信心”的正向轮回。
这种阛阓信心的根源，在于地平线明晰的成长旅途。尽管公司2024年扣非后净耗费23.3亿元、2025年上半年净耗费22.4亿元（主要因研发参加高企），但中枢认识的亮眼阐扬足以撑握估值：其一，收入增速超预期，2024年营收同比增幅达65%，2025年上半年不时高增长态势，同比增幅达67%，主要受益于自动驾驶芯片量产委派量的快速提高；其二，中高阶自动驾驶芯片已达成多项技能突破，2025年上半年同比增长六倍；其三，客户合作深度绑定，已与国表里27家OEM（42个品牌）达成合作，累计定点车型超310款；其四：高研发参加强化技能上风，2025上半年公司研发用度达23亿元，同比增长62%，为公司握续提高中枢竞争力，进一步夯实公司技能壁垒。
本次47.2亿港元募资的投向，更精确锚定了智能驾驶赛说念的变革机遇：（1）用于加快业务彭胀，要点鼓舞与Bosch、DENSO的深度合作——包括鸠集开拓多功能录像头居品及高速公路支持驾驶系列，并通过策略投资下搭客户与生态伙伴潜入结合；（2）参加研发升级，聚焦从端到端感知架构向斡旋模块端到端架构的技能跃迁，加大云表办事参加以加快Horizon Super Drive（HSD）量产，目下首款搭载HSD的车型已进入量产倒计时；（3）用于公司一般用途。
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